最火钢材期货双重属性对其走势的影响对刀仪切脚机效果器尼龙片光连接器RW

钢材期货制药设备双重属性对其走势的影响

从上期所2009年4月8号开出钢材期货以来，历经近1年半的时间。期间，价格跌宕起伏，其中，螺纹最低3456元/吨，最高4982元/吨，波动幅度达1526元/吨。在如此大的波动幅度中，大部分钢厂、贸易商及下游企业都很难准确把握好其中的涨跌。那么，期货变化的内在规律又是如何呢？笔者试从钢材期货金融属性和商品属性的阶段性耦合与分离的角度对其进行一个粗浅的探析，仅供大家参考。

钢材期货的金融属性和商品属性

钢材期货与其它金融衍生品一样，融合各种属性于一身，以金融属性和商品属性两者表现更为突出。所谓商品属性是指该商品的价格会由其自身的供给、需求、库存及其变化趋势等一系列基本面因素决定与影响。金融属性则通常体现在三个层面全部项目研究前后耗费了几千万：一是投融资工具属性。商品的自然属性和保值功能可以发挥风险管理工具和投资媒介的作用；二是投机属性。各类商品期货交易品种已构成了整个金融市场的有机组成部分，吸引大量投资资金介入，利用金融杠杆投机炒作，这本身就体现了其“金融属性”的特征，即商品在这个意义上不过作为投机炒作符号而存在；三是作为资产类别而存在。作为重要的自然资源或工业原材料，大宗商品成为与金融资产相提并论的独立资产类别，从而成为其重要投资标的或投资替代品。商品金融属性的决定因素是国内外经济走势、其它金融投资品的价格、资金充裕程度甚至是材料拉伸实验机的运作投资者的心理预期因素等等。因此，代表股票市场走势的上证指数为我们研究钢材期货的金融属性提供了良好的参考工具。

不同商品的金融属性都有其强弱之分，强弱程度取决于商品的稀缺性、可囤积性、单位价值量和易变现性等因素。从目前各基本金属的特征并结合国内外金属金融衍生品的发展情况来看，资源类品种的金融属性一般大于工业品，其大致的强弱顺序为黄金 铜 锌 铝 钢材。可见钢材1般用延伸率和断面收缩率来衡量.塑性（δ、ψ）是保证机件安全由于其过于宽松的基本面、相对较低的单位价值以及金融衍生品发展的不成熟性等，居于金融属性强弱排名末位。当然，由于中国具体的国情（产钢和消费大国），在一定的时期中，钢材期货的金融属性表现也要强于金属衍生品。

我们着重来看螺纹期货。螺纹期货与上海螺纹钢现货、上证指数的走势高度一致，相关性非常强。也就是说，两种属性大部分时间中处于耦合。原因主要有，螺纹期货除了日益趋强的金融属性外，还与钢铁行业所具有的特性密不可分，即经济增长的重要推动力，关联矿石、煤焦、房地产、家电等重要的国民经济重要行业等等。两种属性的关系可以简单地概括为，期货螺纹的价格走势是围绕现货价格加上一定的交易交割费用和远期合约升水（即商品属性）上下波动，波动的幅度则由金融市场上的整体氛围和资金的预期等因素（即金融属性）所决定。总体来看，两种属性基本处于耦合之中；在某些时期，金融属性反应过于强烈，两种属性将会发生分离；但后期就存在回归商品属性（耦合）的要求。

图1 期货螺纹连续、上海三级螺纹钢和上证指数三者走势比较

金融属性和商品属性的阶段性耦合

以整流桥2010年4月-7月螺纹期货走势为例，具体分析两种属性的耦合。4月16日，出台限制二套房贷的相关政策；17日，国务院发出通知，坚决遏制部分城市房价过快上涨，对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放房贷，限制三套房贷等等；4月中旬的一系列打击房地产的政策首先使得股市前期上涨的趋势得以打破，进而直接导致了4月19日大盘大跌150点，合4.79%，创9个月以来的最大单日跌幅。自此，股市进入了长达近3个月之久的下行趋势。此时，螺纹期货主力合约1010在4700元/吨-—4800元/吨稍作盘整，随即跟着股市大幅下挫，每吨报价跌掉1000多元，即达20%以上的幅度才止跌企稳。从另一个方面来看，房地产是钢铁行业的主要下游行业，据2009年的统计数据，房地产用钢占比在50%左右，一旦房地产受到调控，钢材的需求将受很大限制。所以，此轮下跌，不但表现跟随经济的晴雨表股市下跌（金融属性），而且体现出钢材的供求关系（商品属性）也发生了变化，从这一例证可以看出，两种属性的阶段性耦合表露无遗。

以上分析也许会有这样一个问题：钢材期货的商品属性和金融属性两者的相关程度究竟如何呢？让我们先来看下上证指数和期螺连续合约之间的相关性。股市的涨跌，很大程度上讲，钢材期货将跟随涨跌，步伐或一致或滞后一段时间，短则天，长则达半月之久。钢材期货推出的前一段时间，滞后15天左右，随着炒作钢材期货的热情减弱，滞后的时间缩短至天，甚至当天就做出迅速反应。通过对2010年初以来的9个多月的数据研究，进行统计拟合，发现两者的相关度为50.4%，相关性非常大。

图2 期螺连续与上证指数相关性分析

通过分析我们又发现，2009年底至今，螺纹期货或现货价格的每一轮上涨，很大程度上是成本上涨推动的，即铁矿石、煤焦等炉料价格的上行推动了钢价的上行。因此，分析这段时间中螺纹期货的商品属性应该从炉料的价格变化入手，而炉料的价格变化基本上在方坯的价格变化上体现出来了。于是，我们以唐山方坯Q235为例，与期螺连续指数进行统计分析。得出的结果是，两者的相关度为30.8%，相关性也是非常之大的（如剔冲击强度和曲折强度出现最大值除合约移仓对价格的影响，相关性将更大）。

图3 期螺连续与唐山钢坯Q235间的相关性分析

总之，在后金融危机时代，全球处于缓慢卷板机复苏中，中国的强劲需求成为世无水洗车界经济发展的重要引擎，股票等金融市场震荡上扬，大宗商品和铁矿石价格由于需求和资金的推动也走出了强劲的上涨格局，钢材期货上涨也就不难理解了。期间的中国房地产调控导致了国内股市的下跌和钢材基本面的走弱，从而使得螺纹期货步入下降通道。同时，综合螺纹期货与上证指数、唐山方坯的统计分析，不难发现，钢材期货的金融属性和商品属性在大部分时间里是耦合的。

金融属性与商品属性的阶段性分离

两者虽然大部分时间表现耦合，但也呈现阶段性的分离。以9月初的这轮涨跌来看。在节能减排、拉闸限电等政策手段调控下，河北影响最为严重，部分钢厂的螺纹等长材产量受限，供给将减少，在需求稳定条件下，价格将上涨（商品属性）。9月4日-5日，周末两天中，唐山的钢坯价格每吨涨了200多元；9月6日，期螺主力合约1101盘中触及涨停，收盘也涨了200多元，此时的股市小涨报收。9月9日，风云突变，由于其它期货品种（橡胶）大跌及加息预期等，股市放量下跌，期螺1101报价最大也下跌达200元之多（金融属性）；10日和13日期螺基本收回失地。14日-15日，河北部分钢厂开始复产，减产的利好短期得以消化和稀释，期螺小幅走弱（商品属性）。从2010年2月-4月的价格走势中也可以看到期货螺纹的商品属性和金融属性阶段性分离，在此不再赘述。

图4 期螺连续、螺纹电子盘、唐山钢坯的走势比较

钢材期货金融属性和商品属性的阶段性耦合与分离虽然不易加以区分和把握，但只要结合宏观经济政策、国内外股市等金融市场的变化及原因、钢铁业本身供求关系的变化等，就可以较好地掌握这两种属性在不同时期的表现形式，从而对提高我们预测钢材价格走势的准确度提供极大的帮助。