电气设备行业专题研究关于磷酸铁锂在乘用车上增量空间的测算-【资讯】增味剂
2021-07-16 04:24:12 牧晨机械网
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入名称相关净流入(万)4146.411654.65737.021330.91为什么部分乘用车换用磷酸铁锂？
随着补贴退出，我们认为下游车型将出现两极分化，即“高端车型更高端，低端车型更低端”，以此寻求卖车的性价比；而对应到中游电池的变化为“高端车型升级到 ncm622 电池”和“低端车型有可能返用 lfp 电池”。由于a00 级 ev 乘用车与 phev 乘用车对价格的敏感性较高，有可能增加使用 lfp电池，减少 ncm 电池以降低成本。
磷酸铁锂收入增量空间有多大？
我们做一个极限假设，假设 2019 年 a00 和 phev 乘用车全部转用磷酸铁锂电池， lfp 单价为 0.96 元/wh（含税），则对应 lfp 收入增量空间为 84.27亿元。
磷酸铁锂增量利润增量空间有多大？
我们做悲观、中性、乐观三种假设，行业净利率对应 8%、 10%、 12%，则对应 lfp 利润增量空间悲观、中性、乐观分别为 6.74 亿元、 8.43 亿元和 10.11亿元。
怎么看待磷酸铁锂电池企业的估值？
市场诟病“ ncm 电池代表产业方向， lfp 是落后产能，无法给高估值”，但我们认为如果补贴大幅退坡，那么 a00 和 phev 转用 lfp 电池是对经济性追求，而这些车型如果销量仍旧保持高增长，反映的是市场化的行为，可以相应提高 lfp 电池企业的估值。
投资建议
建议关注 lfp 行业在此轮下游车型两极分化中的投资机会，目前该行业格局较好， 2018 年行业中业务规模前四名的公司分别是宁德时代，占 48.2%；比亚迪，占 20.7%；国轩高科，占 10.7%；亿纬锂能，占 5.2%； cr4 为 84.8%，推荐标的为【宁德时代】、【亿纬锂能】、【国轩高科】。
风险提示
新能源车市场推广不及预期的风险；光伏海外市场需求实际增长乏力的风险；风电政策制度实施不力的风险；制造业超预期进一步下行风险；电网工程建设开展进度不及预期的风险。
